投資邏輯

回顧:金屬價(jià)格整體高位震蕩，有色鋼鐵板塊相對小幅上漲1)工業(yè)金屬:從供應(yīng)擔(dān)憂到需求擔(dān)憂，價(jià)格高位回落年初至今，LME銅業(yè)和LME鋁業(yè)分別上漲了—2%和2%，Q2則回調(diào)了8%和16%2)能源金屬:加速上漲，創(chuàng)歷史新高鋰價(jià)格上漲66%，鈷價(jià)態(tài)外緊內(nèi)松，鎳價(jià)的事件因素帶來巨大波動(dòng)3)貴金屬:黃金高位區(qū)間震蕩4)鋼鐵:窄幅震蕩，弱勢運(yùn)行5)有色鋼鐵板塊下跌14%和16%，略跑贏滬深300各子行業(yè)黃金板塊領(lǐng)漲，實(shí)現(xiàn)1.5%的正收益，其他子板塊全部下跌，稀土，磁性材料板塊跌幅居前

從供需角度尋找下半年有超額收益的品種，重心從前期的供給側(cè)轉(zhuǎn)移到需求側(cè)，關(guān)注兩類機(jī)會(huì):1)第一類是延續(xù)高景氣的品種供求格局一直不錯(cuò)，邊際需求的提升帶來了供求關(guān)系的進(jìn)一步緊張典型代表就是鋰板2)第二，具有困境反轉(zhuǎn)潛力的品種目前受多種因素影響需求疲軟，但供給變化不大，需求恢復(fù)或持續(xù)改善具有潛在彈性的品種典型的是電解鋁和鋼

鋰的三大邏輯:價(jià)格，性能，資源1)1—4月國內(nèi)鋰鹽供需缺口分別為0.52萬噸，0.92萬噸，0.43萬噸，0.82萬噸季節(jié)性因素和疫情削弱了4月份的供需全年來看，供需緊平衡格局已經(jīng)確定5—9月供需缺口縮小，10—12月供需缺口加大，需求恢復(fù)或超預(yù)期，有望帶動(dòng)價(jià)格進(jìn)入新一輪上漲預(yù)計(jì)年均價(jià)在45—50萬元/噸23年來，供需緊張局面略有緩解，但投產(chǎn)項(xiàng)目不確定，價(jià)格高企局面難以改變2)高景氣中，鋰板塊業(yè)績連續(xù)六個(gè)季度呈現(xiàn)爆發(fā)式增長，22Q2量價(jià)持續(xù)上漲，延續(xù)同比高增長態(tài)勢，年內(nèi)大概率出現(xiàn)季度性增長3)鋰礦資源緊缺，鋰精礦價(jià)格持續(xù)上漲，在國際上獲得優(yōu)質(zhì)資源的難度加大，而國內(nèi)礦石自給率不足35%應(yīng)高度重視資源瓶頸問題，看好國內(nèi)鋰資源自主可控邏輯的又一輪發(fā)酵最看好國內(nèi)云母資源和四川礦產(chǎn)資源

電解鋁:供給約束下需求潛在改善的預(yù)期1)1)Q1海外電解鋁產(chǎn)能減少90萬噸/年，國內(nèi)電解鋁產(chǎn)量迅速恢復(fù)到去年同期水平1—4月，國內(nèi)電解鋁產(chǎn)量持平，疫情大大拖累了傳統(tǒng)下游建筑地產(chǎn)，交通，電力的需求由于供應(yīng)釋放，國內(nèi)需求不足，國內(nèi)電解鋁去倉緩慢2)展望22H2，供給側(cè)增量最大沖擊點(diǎn)已過截至目前，已復(fù)產(chǎn)230.5萬噸，約占總量的60%，復(fù)產(chǎn)主要集中在一季度下半年供應(yīng)增速放緩，海外復(fù)產(chǎn)仍有難度需求基礎(chǔ)設(shè)施有助于傳統(tǒng)領(lǐng)域需求的增加新興需求中，新能源光伏，電動(dòng)汽車持續(xù)繁榮，國內(nèi)外價(jià)差助推出口需求

鋼鐵:目前是鋼鐵最壞的時(shí)候，需求差，利潤差，預(yù)期差全年限產(chǎn)政策不變，至少同比不增，未來有持續(xù)邊際改善的可能，增量包括房地產(chǎn)基建的穩(wěn)定增長和疫情控制升級帶來的后高峰需求展望22H2，限產(chǎn)政策實(shí)施+需求改善+原鐵礦石價(jià)格將繼續(xù)受到打壓，黑色系品種或有一定價(jià)格和利潤彈性目前在左側(cè)建議隨時(shí)關(guān)注供求關(guān)系的變化

資本提案

鋰業(yè):圍繞業(yè)績+成長的思路，看好有資源，有加工能力，未來有成長性的公司，如榮杰股份，天齊鋰業(yè)，永興材料等電解鋁:神火，明泰鋁業(yè)等鋼鐵方面可以關(guān)注呂林燕鋼鐵等

風(fēng)險(xiǎn)警告

新礦加速探采，加速供給釋放，房地產(chǎn)需求風(fēng)險(xiǎn)，鐵礦石等大宗原材料價(jià)格繼續(xù)上漲。