為代表的“醫(yī)美雙雄”，在行業(yè)中構(gòu)筑了“牢靠”先發(fā)優(yōu)勢，歷次財(cái)報(bào)無不牽動著市場的神經(jīng)。

但二者近期發(fā)布的三季報(bào)，卻不及市場預(yù)期:愛美客營收增速創(chuàng)上市以來新低，華熙生物營收凈利潤雙降。

業(yè)績的波動與業(yè)務(wù)的起伏，深刻反映了市場的選擇。隨著熱點(diǎn)更迭，股價(jià)也隨之跌宕。昔日備受矚目的醫(yī)美巨頭，股價(jià)已遠(yuǎn)離各自曾經(jīng)的輝煌頂點(diǎn)。

而在市場的變化中，它們不得不緊急調(diào)整應(yīng)對策略，探尋著突圍路徑，但效力卻難以在短期內(nèi)躍然紙上。

機(jī)構(gòu)下調(diào)愛美客盈利預(yù)測

近年來，消費(fèi)者對美的追求日益提升，推動醫(yī)美行業(yè)快速發(fā)展。但隨著越來越多企業(yè)涌入市場，加劇了市場競爭，巨頭營收愈發(fā)承壓。

比如，2020年9月28日上市的愛美客，正面臨增速放緩的難題。

今年前三季度，愛美客實(shí)現(xiàn)營收23.76億元，同比增長9.46%；歸母凈利潤15.86億元，同比增長11.79%。

這是它上市以來，營收增速最低的一份三季報(bào)。2020年前三季度至2024年前三季度，愛美客營收增速分別為17.4%、120.29%、45.58%、45.71%、9.46%。

今年各季度，愛美客營收和利潤增速呈現(xiàn)出一定的波動。其中，第三季度作為醫(yī)美淡季，增長幅度最小，營收和歸母凈利潤分別同比增長1.1%和2.13%。

有分析人士認(rèn)為，第三季度，在中高端消費(fèi)整體偏弱的背景下，定位高端的溶液類產(chǎn)品和凝膠類產(chǎn)品收入波動，影響了三季度業(yè)績。

半年報(bào)顯示，2024年上半年，愛美客的核心產(chǎn)品如溶液類核心產(chǎn)品“嗨體”和凝膠類核心產(chǎn)品“濡白天使”均實(shí)現(xiàn)增長。

其中，溶液類注射產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營收9.76億元，同比增長11.65%，增速較上年同期下滑24.25個百分點(diǎn)；凝膠類注射產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營收6.49億元，同比增長14.57%，較上年同期增速下滑124.43個百分點(diǎn)。

“考慮到三季度為醫(yī)美淡季，且公司營收持續(xù)放緩，我們認(rèn)為以嗨體為代表的溶液類產(chǎn)品增速或?qū)⒂兴啪?，而定位高端的凝膠類產(chǎn)品受消費(fèi)復(fù)蘇不如預(yù)期影響大概率繼續(xù)承壓。”財(cái)信證券研報(bào)指出。

在收入增長放緩的背景下，公司加大了對費(fèi)用控制，第三季度的管理費(fèi)用率同比下降1.2個百分點(diǎn)至3.3%。

毛利率方面，今年前三季度，愛美客的毛利率為94.8%，同比下降0.5個百分點(diǎn)。其中，第三季度毛利率下降0.52個百分點(diǎn)。

受業(yè)績波動影響，愛美客股價(jià)自2021年年中的590.5元/股高點(diǎn)震蕩走低，截至2024年11月4日報(bào)收于213.82元/股。

愛美客這份“成績單”低于市場預(yù)期，多家機(jī)構(gòu)基于公司當(dāng)前的業(yè)績表現(xiàn)、業(yè)務(wù)狀態(tài)以及消費(fèi)環(huán)境變化等因素，下調(diào)了對愛美客的盈利預(yù)測。

比如，天風(fēng)證券預(yù)計(jì)愛美客2024-2026年?duì)I收為31.7億、39.2億、47.8億元，歸母凈利潤為20.6億、24.8億、30.0億元(原為22.7億、27.2億、34.0億元)，對應(yīng)PE為33、27、22倍。

東方證券則較為悲觀，預(yù)計(jì)2024至2026年，公司歸母凈利潤分別為20.8億、26.4億、31.6億元，同比增長11.8%、26.9%、19.6%，對應(yīng)PE約32、25、21倍。

不過，在業(yè)績增速連連下滑之際，愛美客在產(chǎn)品研發(fā)和新管線布局上動作不斷。

10月9日，“類寶尼達(dá)產(chǎn)品”獲得醫(yī)療器械注冊證，適用于成人骨膜上層注射填充以改善輕中度的頦部后縮。10月14日，司美格魯肽注射液獲核準(zhǔn)簽發(fā)進(jìn)入臨床試驗(yàn)階段。

此外，公司肉毒素研發(fā)項(xiàng)目獲得國家藥監(jiān)局藥品注冊上市許可受理通知，米諾地爾搽劑步入注冊申報(bào)階段，能量源設(shè)備、去氧膽酸注射液等布局中的管線，產(chǎn)品矩陣不斷壯大。

有機(jī)構(gòu)人士認(rèn)為，這些在研項(xiàng)目和新獲批產(chǎn)品有望為公司未來發(fā)展帶來新的業(yè)績增量，鞏固其醫(yī)美龍頭地位。

華熙生物處變革陣痛期

與愛美客的情況相仿，華熙生物的業(yè)績同樣呈現(xiàn)出一定的疲軟態(tài)勢。

2024年三季報(bào)顯示，華熙生物業(yè)績呈現(xiàn)下滑態(tài)勢。

前三季度，公司營收38.75億元，同比下滑8.21%，歸屬于上市股東的凈利潤3.62億元，同比降幅達(dá)29.62%。

單看第三季度，公司實(shí)現(xiàn)營收10.64億元，同比下滑7.14%，歸屬上市公司股東凈利潤僅0.2億元，同比下滑幅度高達(dá)77.44%。

從業(yè)務(wù)條線來看，板塊情況各異。

其中，公司功能性護(hù)膚品業(yè)務(wù)自2023年主動開啟變革調(diào)整，目前仍在持續(xù)。今年上半年，該板塊實(shí)現(xiàn)收入13.81億元，同比下降29.74%，占公司主營業(yè)務(wù)收入的49.29%。

有分析人士告訴記者，今年前三季度，華熙生物功能性護(hù)膚品業(yè)務(wù)仍處調(diào)整階段，但降幅較上半年略有縮窄。

華熙生物管理層曾表示，公司確定了護(hù)膚品業(yè)務(wù)的調(diào)整思路，將聚焦功能糖成分以及細(xì)胞生物學(xué)兩大方向。公司已在“雙十一”期間針對這兩大科技領(lǐng)域推出兩個新品——潤百顏緊塑霜和夸迪新一代CT50面霜。

與化妝品業(yè)務(wù)表現(xiàn)形成鮮明對比，醫(yī)美業(yè)務(wù)發(fā)展勢頭迅猛，是公司前三季度唯一實(shí)現(xiàn)增長的業(yè)務(wù)線。

上半年，原料業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收6.3億元，同比增長11.02%；其中出口原料銷售收入達(dá)3.28億元，同比增長19.3%；醫(yī)療終端業(yè)務(wù)收入達(dá)到7.43億元，同比增長51.92%；皮膚類醫(yī)療產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)收入5.55億元，同比增長70.14%。

在護(hù)膚品業(yè)務(wù)增長尚未恢復(fù)之際，高毛利的醫(yī)美產(chǎn)品占比提升，帶動公司綜合毛利率提高。

從毛利率來看，2024前三季度，公司毛利率為73.93%，同比提升0.86個百分點(diǎn)。第三季度的毛利率為72.38%，同比提高1.25個百分點(diǎn)。

值得關(guān)注的是，公司管理咨詢費(fèi)以及中后臺費(fèi)用提升等，使管理費(fèi)用率大幅提升，侵蝕了公司前三季度歸母凈利潤。

據(jù)悉，2024年是華熙生物的“變革元年”，公司推動組織變革，聘請IBM管理咨詢團(tuán)隊(duì)協(xié)助實(shí)施管理變革，發(fā)布48個變革項(xiàng)目。

在此過程中，也產(chǎn)生了一定費(fèi)用，如管理體系改革支付咨詢費(fèi)2600萬元，中后臺費(fèi)用因薪酬套改等因素增加，致使管理費(fèi)用率在第三季度同比上升6.62個百分點(diǎn)至16.59%。

但有機(jī)構(gòu)分析人士認(rèn)為，從長遠(yuǎn)看，此次變革有望提升公司管理效率和運(yùn)營水平。

“華熙生物正處于業(yè)務(wù)調(diào)整和組織變革的關(guān)鍵時(shí)期。盡管當(dāng)前業(yè)績面臨短期壓力，但從中長期而言，隨著化妝品業(yè)務(wù)調(diào)整逐步落實(shí)、醫(yī)美業(yè)務(wù)持續(xù)增長以及組織變革積極效應(yīng)的逐步顯現(xiàn)，公司仍有較大發(fā)展?jié)摿?。不過，當(dāng)前公司需重點(diǎn)關(guān)注費(fèi)用率控制和業(yè)務(wù)調(diào)整進(jìn)度?！痹撊耸勘硎?。