今年上半年A股市場(chǎng)整體寬幅震蕩，個(gè)股結(jié)構(gòu)性分化嚴(yán)重。在此背景下，國(guó)內(nèi)量化指數(shù)增強(qiáng)策略一方面整體延續(xù)去年全年的策略相對(duì)優(yōu)勢(shì)；另一方面，市場(chǎng)成交量能的下降、個(gè)股輪動(dòng)的加快與分化等因素，也在客觀上造成指增超額收益獲取的難度明顯提升。

在當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境下，頭部私募機(jī)構(gòu)正持續(xù)聚焦于優(yōu)化獲取超額收益的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，以及AI新技術(shù)的利用等兩大行業(yè)新變化。

行業(yè)呈現(xiàn)四大特征

綜合多家頭部量化私募機(jī)構(gòu)的觀點(diǎn)看，上半年全行業(yè)整體呈現(xiàn)四大特征。

一是主流量化指增產(chǎn)品仍普遍實(shí)現(xiàn)了相較于對(duì)標(biāo)指數(shù)的“小幅超額收益”；二是復(fù)雜的市況和大幅分化的個(gè)股表現(xiàn)，對(duì)量化指增策略的投資效率和有效性帶來更大挑戰(zhàn)；三是隨著中證500指增和滬深300指增市場(chǎng)成熟度提高、擁擠度增大，頭部管理人更加積極對(duì)小市值賽道指增產(chǎn)品進(jìn)行探索；四是生成式AI等人工智能技術(shù)的巨大突破，也加劇了全行業(yè)在量化策略模型研發(fā)上的競(jìng)爭(zhēng)。

寬德投資相關(guān)人士表示，2023年上半年A股市場(chǎng)風(fēng)格快速切換，大小盤不斷輪動(dòng)，結(jié)構(gòu)化行情突出。整體上看，在快速輪動(dòng)的市場(chǎng)中，以量化指增為代表的量化策略展示出自身優(yōu)勢(shì)，交出符合各方預(yù)期的超額收益答卷。此外，在市場(chǎng)趨于成熟理性、超額收益整體下降的趨勢(shì)下，管理人也積極對(duì)小市值賽道資管產(chǎn)品進(jìn)行探索，如推出全市場(chǎng)量化選股、國(guó)證2000指增等產(chǎn)品。

蒙璽投資相關(guān)人士認(rèn)為，同比過去兩年，2023年上半年，量化指增策略整體表現(xiàn)尚可。第一季度A股市場(chǎng)處于縮量、低波動(dòng)的格局，量化指增策略獲取超額收益難度相對(duì)較大；隨著二季度市場(chǎng)成交量和波動(dòng)率的回歸，超額收益有所回升。

國(guó)內(nèi)某機(jī)構(gòu)最新監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，截至6月30日，其監(jiān)測(cè)到的超60家大中型量化私募管理人中證500指增產(chǎn)品，平均超額收益率為5.14%，超額收益率中位數(shù)為4.82%。通聯(lián)數(shù)據(jù)顯示，上半年百億級(jí)量化私募中證500指增產(chǎn)品收益首尾差距超過15%，表現(xiàn)最好的機(jī)構(gòu)上半年大幅跑贏中證500指數(shù)超19個(gè)百分點(diǎn)。

獲取超額收益難度增大

上半年復(fù)雜的市場(chǎng)環(huán)境，不僅對(duì)主觀多頭策略帶來明顯壓力，不少頭部量化私募也表示:“獲取超額收益難度進(jìn)一步加大?！?/p>

黑翼資產(chǎn)創(chuàng)始人鄒倚天表示，今年的市場(chǎng)行情熱點(diǎn)切換快，大多數(shù)時(shí)間段只有少數(shù)板塊上漲。比如，今年1月份的新能源行業(yè)，3月份的“中特估”和之后的AI板塊。整體而言，這種市場(chǎng)風(fēng)格并不利于量化指增策略的發(fā)揮。

寬德投資相關(guān)人士指出，今年上半年市場(chǎng)快速輪動(dòng)，疊加TMT和“中特估”兩條主線對(duì)資金的虹吸，加劇了獲取超額收益的難度。整體來看，未來A股市場(chǎng)定價(jià)會(huì)更加有效，超額收益整體下降是必然趨勢(shì)。歷經(jīng)市場(chǎng)檢驗(yàn)的量化管理人會(huì)不斷提高自己的投研能力，優(yōu)化策略模型，精準(zhǔn)把控風(fēng)險(xiǎn)，以過硬的投研能力和技術(shù)應(yīng)對(duì)超額收益的下降。

從應(yīng)對(duì)角度看，穩(wěn)博投資總經(jīng)理錢曉珺稱，今年以來市場(chǎng)信號(hào)周期偏短，偏動(dòng)量因子和偏大市值的管理人可能表現(xiàn)更突出。下半年繼續(xù)加深對(duì)行業(yè)動(dòng)量因子的理解，將其更好應(yīng)用到模型中，可能成為全行業(yè)重點(diǎn)迭代的方向之一。加深在另類數(shù)據(jù)上的挖掘、在“時(shí)序因子”上多研究，也能對(duì)策略運(yùn)行更有幫助。

蒙璽投資相關(guān)人士表示，在復(fù)雜的市場(chǎng)環(huán)境下，管理人需加大對(duì)另類數(shù)據(jù)的投入和多樣性策略的開發(fā)，不斷精進(jìn)來應(yīng)對(duì)市場(chǎng)風(fēng)格的切換。管理人一方面需挖掘更深層次的信號(hào)，使用更多維度的數(shù)據(jù)，提高模型的預(yù)測(cè)能力；另一方面，也要保持模型迭代的頻率，同時(shí)保證模型的穩(wěn)定性。

AI加劇行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)

今年以來，生成式AI等人工智能技術(shù)的重大突破在量化投資業(yè)內(nèi)也掀起不小波瀾。不過，對(duì)于相關(guān)新技術(shù)的理解，各機(jī)構(gòu)的解讀并不完全相同。但整體來看，頭部機(jī)構(gòu)普遍預(yù)期，AI技術(shù)的研發(fā)、使用，將成為量化投資比拼的一大關(guān)鍵維度。

蒙璽投資相關(guān)人士認(rèn)為，從目前來看，生成式AI對(duì)量化行業(yè)整體影響有限。不少頭部管理人在AI領(lǐng)域的投入的確有所加大，這主要是看好新技術(shù)的前景，也在一定程度上加劇了量化行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)。

錢曉珺認(rèn)為，生成式AI等新技術(shù)對(duì)于量化投資仍只是一種工具，與已經(jīng)成熟應(yīng)用的機(jī)器學(xué)習(xí)等技術(shù)本質(zhì)上趨同。它能夠大大提升投研人員的產(chǎn)出效率，但和管理人的策略投研能力以及產(chǎn)品表現(xiàn)并不直接相關(guān)。

“在可預(yù)見范圍內(nèi)，AI技術(shù)的發(fā)展將扮演輔助決策的角色，對(duì)量化行業(yè)的增益貢獻(xiàn)大小，關(guān)鍵在于各家機(jī)構(gòu)如何更合理高效地使用這項(xiàng)工具。”錢曉珺表示。