國(guó)產(chǎn)AI公司深度求索的橫空出世，不僅成為科技圈焦點(diǎn)，同樣引發(fā)資本圈關(guān)注，且當(dāng)下還在不斷“破圈”。

數(shù)據(jù)顯示，DeepSeek應(yīng)用上線20天，日活就突破了2000萬，包括阿里、騰訊、華為、百度等國(guó)內(nèi)多個(gè)云巨頭均宣布接入DeepSeek，形成強(qiáng)大的“朋友圈”。

DeepSeek的哪些“魔力”讓其轟動(dòng)全球？到底從哪些方向重塑了AI產(chǎn)業(yè)？哪些投資機(jī)會(huì)又被一致性看好呢？

澎湃新聞?dòng)浾咄ㄟ^梳理券商研報(bào)，初探DeepSeek為何“光速躥紅”，如何“深度掘金”。

緣何爆火

對(duì)于DeepSeek爆火全球的原因，多家券商研報(bào)顯示，主要得益于其“強(qiáng)能力、低成本”的特點(diǎn)，因此性價(jià)比優(yōu)勢(shì)突出。

具體而言，能力方面，中信證券指出，DeepSeek-R1的推理能力對(duì)標(biāo)OpenAI o1?！皡⒖糄eepSeek官方發(fā)布的論文，DeepSeek-R1作為開源強(qiáng)化學(xué)習(xí)大模型，在數(shù)學(xué)、編程、復(fù)雜問題解決等領(lǐng)域體現(xiàn)強(qiáng)大推理能力?！?/p>

“數(shù)學(xué)方面，R1在AIME 2024測(cè)試集中得分79.8，與OpenAI-o1-1217的79.2分和OpenAI-o3-mini的79.6分處于同一水平?！敝行抛C券進(jìn)一步指出，“編程方面，R1在Codeforces測(cè)試集上得分為2029，與OpenAI-o1-1217的2061和OpenAI-o3-mini的2036處于同一水平。”

華泰證券表示，DeepSeek在多個(gè)方面展現(xiàn)出技術(shù)創(chuàng)新，主要包括模型架構(gòu)創(chuàng)新、訓(xùn)練方法突破、蒸餾優(yōu)化、推理效率提升等。特別是在解決復(fù)雜數(shù)學(xué)、物理和推理問題時(shí)，其速度是ChatGPT的兩倍，且在編程問題上提供了迅速而全面的答案。

中信建投證券則指出，DeepSeek-R1性能已基本達(dá)到OpenAI-o1水平，但較o3模型基準(zhǔn)測(cè)試表現(xiàn)仍有不小差距。不過，隨著DeepSeek在MoE架構(gòu)、強(qiáng)化學(xué)習(xí)等技術(shù)上進(jìn)一步迭代，推理模型性能表現(xiàn)有望持續(xù)增長(zhǎng)。

而在成本端，中信建投證券表示，DeepSeek通用及推理模型的成本，相較于OpenAI同類模型下降至數(shù)十分之一以下。

“通用模型方面，2024年12月26日DeepSeek-V3更新上線，模型API服務(wù)定價(jià)調(diào)整為每百萬輸入tokens 0.5元/ 2元(緩存未命中)，每百萬輸出tokens 8元。與此同時(shí)，OpenAI GPT-4o的API服務(wù)定價(jià)為每百萬輸入tokens 1.25美元/ 2.5美元(緩存未命中)，每百萬輸出tokens 10美元?！敝行沤ㄍ蹲C券指出。

中信建投證券進(jìn)一步指出，推理模型方面，DeepSeek-R1 API 服務(wù)定價(jià)為每百萬輸入tokens 1元/ 4元(緩存未命中)，每百萬輸出tokens 16元。而OpenAI o1的API 服務(wù)定價(jià)為每百萬輸入tokens 7.5美元/ 15美元(緩存未命中)，每百萬輸出tokens 60美元。

中信證券也表示，從定價(jià)來看，R1的API定價(jià)較OpenA o1定價(jià)輸入，呈現(xiàn)數(shù)量級(jí)下降。

不過，華泰證券強(qiáng)調(diào)，雖然據(jù)DeepSeek V3技術(shù)報(bào)告，V3模型的訓(xùn)練總計(jì)只需要278.8萬 GPU小時(shí)，相當(dāng)于在2048卡的H800GPU集群上訓(xùn)練約2個(gè)月，合計(jì)成本約557.6萬美金。但是，SemiAnalysis在報(bào)告中指出，557.6萬美元這個(gè)數(shù)字主要指的是模型預(yù)訓(xùn)練的GPU成本，并不包括研發(fā)、數(shù)據(jù)收集、清理等其他重要成本。

“實(shí)際上，DeepSeek的總體投資規(guī)模相當(dāng)可觀?！比A泰證券指出，據(jù)SemiAnalysis估計(jì)，其GPU投資就超過5億美元?？紤]到服務(wù)器資本支出、運(yùn)營(yíng)成本等因素，DeepSeek的總擁有成本在4年內(nèi)可能達(dá)到25.73億美元。

“整體而言，DeepSeek的成本優(yōu)勢(shì)主要體現(xiàn)在其高效的訓(xùn)練方法和創(chuàng)新的模型架構(gòu)上。例如，其推理成本降至OpenAI的1/50，這在實(shí)際應(yīng)用中可以帶來顯著的成本節(jié)約。然而，這種成本優(yōu)勢(shì)并不意味著整體AI開發(fā)和運(yùn)營(yíng)成本的大幅降低。”華泰證券稱。

對(duì)AI產(chǎn)業(yè)格局影響幾何

落實(shí)到產(chǎn)業(yè)層面，DeepSeek的橫空出世，到底將如何重塑AI產(chǎn)業(yè)的發(fā)展呢？

記者梳理顯示，整體看目前市場(chǎng)對(duì)DeepSeek的出圈將如何影響產(chǎn)業(yè)，討論最多的主要有3點(diǎn):一是開源生態(tài)促進(jìn)“AI平權(quán)”，有望為AI產(chǎn)業(yè)注入活力并使產(chǎn)業(yè)鏈享受發(fā)展紅利；二是“低成本、高性能”的DeepSeek會(huì)抑制算力需求，還是提升算力增長(zhǎng)；三是在應(yīng)用端能否顯著拓展應(yīng)用場(chǎng)景。

具體來看，首先在產(chǎn)業(yè)生態(tài)方面，華泰證券指出，以DeepSeek-R1為例，其開源倉(cāng)庫(kù)統(tǒng)一采用標(biāo)準(zhǔn)化、寬松的MIT License，完全開源，不限制商用，無需申請(qǐng)。因此，理論上所有的小參數(shù)模型均能夠直接利用R1蒸餾出的標(biāo)簽數(shù)據(jù)，來增強(qiáng)推理性能。

“英偉達(dá)、英特爾、亞馬遜、微軟、AMD等海外巨頭仍紛紛在自家產(chǎn)品中接入了DeepSeek，參考安卓及iOS份額變化，開源生態(tài)有望為AI產(chǎn)業(yè)注入活力?！敝行沤ㄍ蹲C券指出。

中信建投證券進(jìn)一步指出，在智能手機(jī)操作系統(tǒng)領(lǐng)域，安卓的開源與iOS的封閉帶來了截然不同的生態(tài)模式。其中，安卓系統(tǒng)開源開放，允許眾多手機(jī)廠商基于其底層架構(gòu)進(jìn)行定制化開發(fā)，使其市場(chǎng)份額從2008年的2.8%提升到2011年的48%，至2024年12月，安卓操作系統(tǒng)市場(chǎng)份額已經(jīng)達(dá)到73.49%。

“相較于安卓的開放，蘋果iOS系統(tǒng)采用封閉式生態(tài)，嚴(yán)格把控軟件審核環(huán)節(jié)，一定程度限制了系統(tǒng)的靈活性。從市場(chǎng)份額看，近年來iOS系統(tǒng)的市占率相對(duì)穩(wěn)定，2024年12月市場(chǎng)份額為26.04%，低于2009年1月iOS的市場(chǎng)份額35.56%?！敝行沤ㄍ蹲C券稱。

中信建投證券表示，類比手機(jī)操作系統(tǒng)領(lǐng)域，當(dāng)前AI 產(chǎn)業(yè)同樣面臨開源和閉源之爭(zhēng)。參考安卓系統(tǒng)的發(fā)展歷程，開源模式能夠吸引全球范圍的開發(fā)者參與AI技術(shù)創(chuàng)新，后來者能夠基于已有成果快速進(jìn)行應(yīng)用開發(fā)與產(chǎn)品迭代，從而推動(dòng)AI應(yīng)用的快速落地，推動(dòng)AI產(chǎn)業(yè)加速發(fā)展。

華泰證券也認(rèn)為，DeepSeek-R1開源有望提振整個(gè)開源社區(qū)的共建氛圍，使得更多開源模型能夠“站在巨人肩膀上”加速迭代。因此，2025年或是開源模型快速進(jìn)步的一年，開源和閉源模型的差距有望進(jìn)一步縮小。

第二，在算力需求方面，多家券商研報(bào)一致指出，雖然短期內(nèi)DeepSeek的低成本高效訓(xùn)練方法可能導(dǎo)致訓(xùn)練需求下降，但在“Jevons悖論”預(yù)期下，算力有望保持旺盛的需求。

據(jù)悉，“杰文斯悖論”是指“燃料效率的提高往往會(huì)增加燃料使用”，簡(jiǎn)單理解，即“蒸汽機(jī)降低煤耗但提升煤炭總用量”。

“將該理論拓展到算力領(lǐng)域，模型對(duì)算力應(yīng)用效率的提升反而會(huì)帶來算力需求的增長(zhǎng)?！敝行沤ㄍ蹲C券指出，DeepSeek影響下算力需求是否增加的關(guān)鍵在于算力的價(jià)格彈性，而這又受到算力用途的影響。算力作為新一輪科技革命的底層基礎(chǔ)，算力的價(jià)格彈性更可能大于“1”，從而持續(xù)保持旺盛的需求。

華泰證券進(jìn)一步指出，DeepSeek對(duì)算力需求的影響將呈現(xiàn)出短期抑制、長(zhǎng)期增長(zhǎng)的復(fù)雜趨勢(shì)。短期內(nèi)，DeepSeek的低成本高效訓(xùn)練方法，可能導(dǎo)致訓(xùn)練需求下降。

“然而，從長(zhǎng)遠(yuǎn)來看，隨著模型的普及和應(yīng)用場(chǎng)景的擴(kuò)展，推理需求將顯著增長(zhǎng)。隨著AI技術(shù)成本的下降，其應(yīng)用范圍將大幅擴(kuò)展，最終可能導(dǎo)致算力需求的大幅增長(zhǎng)。”華泰證券稱。

最后，在應(yīng)用端，總的來說，DeepSeek將加速帶動(dòng)端側(cè)AI的落地，是機(jī)構(gòu)的主流預(yù)期。

中信證券便指出，一方面，DeepSeek專注于大模型、不做垂類和應(yīng)用，將對(duì)AI軟件、AI硬件等應(yīng)用廠商賦能，這有望加速國(guó)內(nèi)外AI應(yīng)用的快速發(fā)展?！傲硪环矫妫锫?lián)網(wǎng)端側(cè)AI作為AI應(yīng)用的重要載體之一，在Deepseek所帶來的模型小型化和開源化的趨勢(shì)下有望迎來加速落地?！?/p>

浙商證券同時(shí)指出，DeepSeek發(fā)布DeepSeek-R1模型及多模態(tài)框架Janus-Pro、JanusFlow，模型在小參數(shù)、低成本的情況下展現(xiàn)出色的綜合性能，騰訊云、華為云以及微軟、英偉達(dá)等廠商相繼上線DeepSeek模型服務(wù)。同時(shí)，阿里、字節(jié)發(fā)布最新多模態(tài)模型，國(guó)產(chǎn)大模型競(jìng)爭(zhēng)力持續(xù)迭代下商業(yè)應(yīng)用有望加速落地。

不過，華泰證券強(qiáng)調(diào)，雖然DeepSeek很可能會(huì)顯著推動(dòng)端側(cè)智能的發(fā)展，其高性價(jià)比模型使得更多企業(yè)可能考慮在端側(cè)設(shè)備上部署AI應(yīng)用，推動(dòng)智能設(shè)備的智能化進(jìn)程。

“但是，從Apple Intelligence過去一年的發(fā)展歷程中，智能硬件的迭代是循序漸進(jìn)的過程，不會(huì)一蹴而就。模型能力提升只是其中一環(huán)，還存在生態(tài)鏈協(xié)調(diào)等很多挑戰(zhàn)，對(duì)2025年AI手機(jī)等端側(cè)智能的發(fā)展不應(yīng)抱過高預(yù)期?！比A泰證券稱。

如何深度掘金

具體到投資環(huán)節(jié)，整體來看，DeepSeek的橫空出世，帶來的投資利好可謂“百花齊放”。銀河證券便指出，DeepSeek的技術(shù)顛覆帶來的是AI行業(yè)的多元化，有望加速AI行業(yè)的普及繁榮。

記者梳理顯示，多家券商一致看好的投資邏輯，一是集中在算力，二是聚焦在應(yīng)用。

算力方向上，中信建投證券分析稱，算力作為新一輪科技革命的底層基礎(chǔ)，將持續(xù)受益于千行百業(yè)的應(yīng)用需求。疊加DeepSeek - R1為推理范式帶來泛化的可能性，預(yù)計(jì)各廠商在技術(shù)探索下算力產(chǎn)業(yè)鏈持續(xù)高景氣。疊加AI競(jìng)爭(zhēng)加劇，建議關(guān)注以國(guó)產(chǎn)算力和AI推理需求為核心的算力環(huán)節(jié)，尤其是IDC、服務(wù)器、國(guó)產(chǎn)芯片等算力配套產(chǎn)業(yè)。

天風(fēng)證券則建議投資者更加聚焦算力基建，隨著算力需求螺旋上升，AI行業(yè)或繼續(xù)追逐算力升級(jí)，部分企業(yè)可能堅(jiān)持通過更強(qiáng)大的算力推動(dòng)模型性能提升，同時(shí)考慮到AI領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)強(qiáng)度，建議投資者關(guān)注GPU、存儲(chǔ)芯片、ASIC、銅連接、光模塊、液冷服務(wù)器、電源和PCB等細(xì)分領(lǐng)域。

而在應(yīng)用方向上，中信證券認(rèn)為，DeepSeek其各類模型開源開放的特點(diǎn)有助于不同場(chǎng)景應(yīng)用落地，配套生態(tài)有望不斷豐富壯大。建議投資者重點(diǎn)關(guān)注企業(yè)管理、教育(數(shù)學(xué)、競(jìng)賽)、科研(藥物、材料研發(fā))、法律(合同全案分析)、醫(yī)療(病歷縱向追蹤)等場(chǎng)景。

“DeepSeek-R1有望引發(fā)新一輪大模型API降價(jià)，AI應(yīng)用作為新一代生產(chǎn)力工具，看多C端軟件的持續(xù)發(fā)展，B端應(yīng)用軟件商業(yè)化進(jìn)展更快。建議投資者關(guān)注B端Agent，其中OA+ERP作為核心入口，AI結(jié)合更易，有望率先商業(yè)化。其次，可關(guān)注用戶量多、生態(tài)好且可云化的軟件公司等?！敝行沤ㄍ蹲C券稱。

主題板塊方面，華泰證券表示，Deepseek引起的中美科技預(yù)期差收斂，是當(dāng)前A股/港股科技板塊估值修復(fù)的最大阿爾法之一。接下來，科技成長(zhǎng)或引領(lǐng)中國(guó)資產(chǎn)新一輪估值修復(fù)，因此看好AI+、機(jī)器人等板塊。

銀河證券則建議投資者，關(guān)注電子板塊消費(fèi)電子相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈、AI終端硬件等方向；通信板塊運(yùn)營(yíng)商、光模塊、光芯片等方向；計(jì)算機(jī)板塊的邊緣算力、AI應(yīng)用開發(fā)、數(shù)據(jù)服務(wù)與處理、端側(cè)AI設(shè)備等方向；傳媒板塊的“AI+”等細(xì)分子領(lǐng)域方向。

“投資邏輯上，未來大模型公司之間的競(jìng)爭(zhēng)中，‘算法效率’的重要性可能上升, 投資重點(diǎn)可能從‘算力軍備’轉(zhuǎn)向‘算法效率’，AI競(jìng)賽也正從‘算力軍備’轉(zhuǎn)向‘算法效率’。因此，未來的競(jìng)爭(zhēng)重點(diǎn)或?qū)⒏嗟丶性谒惴▋?yōu)化和生態(tài)活力上?！比A泰證券稱。

國(guó)金證券在研報(bào)中表示，DeepSeek的低成本、高性能特點(diǎn)有望帶動(dòng)AI應(yīng)用和端側(cè)硬件的加速落地，建議關(guān)注4個(gè)領(lǐng)域的投資機(jī)會(huì)。

1，端側(cè)智能硬件:契合中國(guó)優(yōu)勢(shì)+需求，落地場(chǎng)景分為娛樂、工作兩大類，產(chǎn)品包括耳機(jī)/眼鏡/手機(jī)/電腦/智能家居等，看好螢石網(wǎng)絡(luò)、虹軟科技、科大訊飛，關(guān)注漢王科技。

2，軟件應(yīng)用:C端重點(diǎn)關(guān)注高用戶基數(shù)/出海兩類，看好金山辦公、萬興科技、福昕軟件、彩訊股份。B端重點(diǎn)關(guān)注增收能力/制造業(yè)配套兩類，看好焦點(diǎn)科技、新致軟件、鼎捷數(shù)智、漢得信息等。G端重點(diǎn)關(guān)注契合中國(guó)國(guó)情的落地能力，看好科大訊飛、第四范式、中科星圖、航天宏圖。

3，網(wǎng)絡(luò)安全:AI對(duì)網(wǎng)安行業(yè)帶來新機(jī)遇和新挑戰(zhàn)，疊加行業(yè)見底反轉(zhuǎn)，關(guān)注奇安信，永信至誠(chéng)，啟明星辰，安恒信息，亞信安全，深信服，天融信。

4，信創(chuàng):AI產(chǎn)業(yè)鏈自主可控需求迫切，十四五投入進(jìn)度明確，關(guān)注中科曙光，神州數(shù)碼，軟通動(dòng)力，拓維信息，中國(guó)軟件，達(dá)夢(mèng)數(shù)據(jù)。