一個(gè)不起眼的賽道，正成為不少基金經(jīng)理在AI浪潮中保持定力的象征和重要持倉(cāng)對(duì)象。

在市場(chǎng)最熱、最擁擠的狀態(tài)下，基金經(jīng)理應(yīng)該放手沖入熱門賽道還是遠(yuǎn)離喧囂獨(dú)辟蹊徑？券商中國(guó)記者注意到，基于風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖和策略均衡，許多基金經(jīng)理選擇了組合平衡，在重倉(cāng)半導(dǎo)體與AI的同時(shí)，在組合倉(cāng)位中突出了對(duì)冷門賽道鞋服股的配置。

有不少A股基金產(chǎn)品在港股和A股的消費(fèi)賽道均只買鞋服股，這種策略也延伸到部分公募QDII上，有多只QDII基金的重倉(cāng)股席位，反映在A股、港股、美股三大市場(chǎng)的消費(fèi)賽道也幾乎只配置鞋服股。甚至從行業(yè)倉(cāng)位比例看，已成為一些QDII的最大行業(yè)配置對(duì)象。

對(duì)此，有基金經(jīng)理解釋認(rèn)為，類似許多投資者往往對(duì)平臺(tái)特點(diǎn)的互聯(lián)網(wǎng)概念充滿著巨大成長(zhǎng)的想象力，從全球行業(yè)歷史邏輯經(jīng)驗(yàn)看，鞋服股同樣是一個(gè)容易出現(xiàn)巨大漲幅和超大市值的股票，按人民幣市值計(jì)算，全球各地已出現(xiàn)一批千億級(jí)鞋服公司。

市場(chǎng)越熱冷門調(diào)研越多，鞋服股成公募“定力”象征

盡管鞋服可以擁抱DeepSeek，且AI+生物力學(xué)、AI+設(shè)計(jì)師以及AI+挖掘新材料的概念應(yīng)用在行業(yè)內(nèi)早已落地，但喜歡鞋服的基金經(jīng)理往往對(duì)此嗤之以鼻或“希望錦上添花”，因?yàn)檫@根本不是買入的核心邏輯。

在當(dāng)前股票投資越來(lái)越追求高彈性的背景下，調(diào)研科技股幾乎成為許多基金經(jīng)理最感興趣的事情，但在3月6日，鞋服賽道龍頭股華利集團(tuán)仍然吸引了數(shù)十家基金聯(lián)合調(diào)研。截至去年12月末，包括南方基金、鵬華基金、易方達(dá)基金等超60余只產(chǎn)品抱團(tuán)重倉(cāng)華利集團(tuán)，而在3月6日前往的基金公司中，其中超過(guò)一半的基金實(shí)際上還未將該股體現(xiàn)在重倉(cāng)股組合中，這意味著盡管AI很熱鬧，但基金經(jīng)理對(duì)這些“不起眼”賽道股的買入需求仍在增長(zhǎng)。

顯然，對(duì)于基金經(jīng)理而言，評(píng)估參與風(fēng)險(xiǎn)后的賺錢機(jī)會(huì)才是硬道理。最近三個(gè)月股價(jià)漲幅85%的滔搏公司，就成為許多試圖在AI浪潮中保持克制的公募基金經(jīng)理所仰賴的對(duì)沖品種。在港股上市的滔搏目前是阿迪達(dá)斯全球最大的經(jīng)銷商，也是耐克全球第二大的經(jīng)銷商，這成為該公司吸引多個(gè)頭部公募重倉(cāng)買入的核心邏輯。

券商中國(guó)記者注意到，許多基金經(jīng)理尤其是具有紅利特征的基金經(jīng)理，在AI浪潮中盡管無(wú)法全面回避，并以持倉(cāng)布局AI的超大型互聯(lián)網(wǎng)公司作為其對(duì)客戶的交代，這顯然是因?yàn)樵S多基金持有人和客戶對(duì)市場(chǎng)瘋炒AI已無(wú)法保持置身事外，亦希望基金經(jīng)理能夠在他的基金產(chǎn)品組合中配置相關(guān)品種、跟上市場(chǎng)熱點(diǎn)。

“我的組合中也有做AI的，但它一年幾百億的凈利潤(rùn)以及很低的估值，近一年來(lái)AI賽道特別火，幾乎所有的基金經(jīng)理都在買AI，完全不考慮估值和業(yè)績(jī)落地情況，更不用說(shuō)能三五年這些股票的樣子。”華南地區(qū)一位公募基金經(jīng)理認(rèn)為，AI產(chǎn)業(yè)確實(shí)正在引發(fā)變革性機(jī)會(huì)，但許多公司更多的是基于主題投資的跟風(fēng)炒作，在投資者熱情消散以及業(yè)績(jī)開始成為主導(dǎo)因素后，這些公司的股價(jià)從哪里來(lái)可能也將回到哪里，而市場(chǎng)中遠(yuǎn)離概念的許多優(yōu)質(zhì)賽道被遺忘了，但基于自由現(xiàn)金流以及競(jìng)爭(zhēng)力，這類公司可能會(huì)具有很好的配置機(jī)會(huì)并可對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)。

根據(jù)基金2024年第四季度報(bào)告顯示，截至去年12月末，騰訊為上述基金經(jīng)理的第一大重倉(cāng)股，這體現(xiàn)了基金經(jīng)理對(duì)AI浪潮和變革性機(jī)會(huì)并不拒絕，不過(guò)基于對(duì)沖策略，他在鞋服賽道有更多的選擇，除了第十大重倉(cāng)股滔搏公司外，他還持有港股另一個(gè)時(shí)尚鞋服龍頭股江南布衣。

半導(dǎo)體頻頻牽手鞋服，科技基金經(jīng)理配置策略反差大

基金經(jīng)理將科技股與鞋服賽道組合起來(lái)的策略，看起來(lái)古怪但十分流行。

基金經(jīng)理王穎管理的中歐銳意成長(zhǎng)基金，就采取了八個(gè)科技股加兩只鞋服股的策略，截至2024年12月末，該基金的前十大重倉(cāng)股中包括了小鵬汽車、恒玄科技、兆易創(chuàng)新、騰訊等八大科技股，涉及電動(dòng)汽車、人形機(jī)器人、半導(dǎo)體芯片以及AI大模型等多個(gè)科技細(xì)分熱門，但另外兩個(gè)重倉(cāng)股席位，卻反差性的全部體現(xiàn)在鞋服賽道，包括第八大重倉(cāng)股滔搏，以及第七大重倉(cāng)股森馬服飾。

同樣的幾乎在重倉(cāng)股席位中全部體現(xiàn)科技股的南方創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)、富國(guó)成長(zhǎng)動(dòng)力等基金產(chǎn)品，亦在通過(guò)低估值的冷門賽道龍頭股來(lái)平衡組合，尤其是富國(guó)成長(zhǎng)動(dòng)力基金將鞋服賽道股華利集團(tuán)作為其第三大重倉(cāng)股，截至去年末的倉(cāng)位占比高達(dá)8%，而該基金僅有三只股票的個(gè)股倉(cāng)位超過(guò)6%，這種單一個(gè)股倉(cāng)位遠(yuǎn)超大部分重倉(cāng)股的意圖，業(yè)內(nèi)人士猜測(cè)或基于防范科技股過(guò)熱的對(duì)沖策略。

科技賽道的明星基金經(jīng)理，即便對(duì)AI等科技賽道十分看好，但亦通過(guò)鞋服賽道相關(guān)公司進(jìn)行組合平衡。Adidas、Puma等公司的代工業(yè)務(wù)上市公司開潤(rùn)股份，就是因此成為許多頭部基金經(jīng)理在AI等科技浪潮中的對(duì)沖選擇。券商中國(guó)記者注意到，易方達(dá)基金副總裁、明星基金經(jīng)理陳皓管理的易方達(dá)新經(jīng)濟(jì)基金，雖然大部分重倉(cāng)股席位指向了半導(dǎo)體與互聯(lián)網(wǎng)公司，但仍將該基金的第三大重倉(cāng)股席位安排為鞋服代工龍頭開潤(rùn)股份。

曾獲得公募QDII冠軍、明星基金經(jīng)理李耀柱管理的廣發(fā)港股通成長(zhǎng)基金，今年以來(lái)至今的累計(jì)收益也接近22%，李耀柱也在重倉(cāng)騰訊、阿里巴巴、理想汽車等熱門科技股的背景下，選擇中國(guó)鞋服行業(yè)股票市值最大的安踏體育，作為這只基金產(chǎn)品的第七大重倉(cāng)股，并顯著拉動(dòng)基金凈值增長(zhǎng)。此外，湯慧管理的華寶成長(zhǎng)策略基金也在主打AI算力、半導(dǎo)體的重倉(cāng)股組合中加入鞋服賽道股，這與陳皓、李耀柱等公募明星的策略極為相似。

容易出大公司歷史邏輯引導(dǎo)公募挖掘市值機(jī)遇

顯而易見的是，鞋子對(duì)基金經(jīng)理的投資而言，可能具有超越賽道本身冷暖的吸引力，并開始超越資本市場(chǎng)國(guó)別差異，公募QDII在以科技股占據(jù)指數(shù)大部分權(quán)重的背景下，也將鞋子納入了核心股。

券商中國(guó)記者注意到，長(zhǎng)江長(zhǎng)宏混合基金在幾乎清一色的國(guó)企背景藍(lán)籌重倉(cāng)股組合中，鞋服賽道股江南布衣，不僅是唯一一只市值低于100億元的小盤重倉(cāng)股，也是僅有的兩只民企重倉(cāng)股之一，這一特點(diǎn)可能在相當(dāng)程度上暗示，基金經(jīng)理對(duì)鞋服賽道可能有著獨(dú)特的審美。而公募QDII在美股市場(chǎng)的操作，同樣有著類似的邏輯。

富國(guó)基金旗下一只全球QDII產(chǎn)品的重倉(cāng)股，截至去年12月末的十大股票席位中，在A股市場(chǎng)唯一安排的重倉(cāng)股席位為中國(guó)最大的運(yùn)動(dòng)鞋代工企業(yè)華利集團(tuán)，且安排為該QDII基金的第二大重倉(cāng)股，而該只QDII基金在美股市場(chǎng)又將第五大股票席位安排為鞋服賽道，這次的選股對(duì)象則安排為公募重倉(cāng)股安踏體育實(shí)際控制、著名鞋服品牌始祖鳥的母公司亞瑪芬體育，該股在最近半年內(nèi)已為相關(guān)QDII產(chǎn)品貢獻(xiàn)了1.3倍的股價(jià)漲幅。

與富國(guó)基金操作類似的是，匯添富旗下的一只QDII的前十大重倉(cāng)股按行業(yè)歸屬看，安排為互聯(lián)網(wǎng)公司兩個(gè)席位、鞋服行業(yè)兩個(gè)席位、電動(dòng)汽車行業(yè)1個(gè)席位、化妝品行業(yè)1個(gè)席位以及其他分散的細(xì)分行業(yè)，其中在鞋服賽道股中除了亞瑪芬體育，還有在一年時(shí)間內(nèi)漲幅超70%的跑鞋品牌昂跑公司，以重倉(cāng)股的行業(yè)數(shù)量安排看，相關(guān)QDII基金經(jīng)理已將該鞋服視為最關(guān)鍵的行業(yè)配置對(duì)象。

“公募比較關(guān)注鞋服賽道的一個(gè)邏輯來(lái)自歷史經(jīng)驗(yàn)，即鞋服賽道容易出現(xiàn)大牛股、大公司，這幾乎是鞋服賽道最大的吸引力，比如安踏過(guò)去十年內(nèi)股價(jià)上漲幾十倍，且從全球角度看，鞋服賽道的上市公司容易出現(xiàn)市值非常龐大的地區(qū)龍頭或全球巨頭，比如我們看到安踏體育已經(jīng)接近3000億港元，耐克更是超過(guò)1000億美元，優(yōu)衣庫(kù)、HM等鞋服上市公司的市值也都非常巨大，上市時(shí)間不太久的昂跑、亞瑪芬體育按人民幣計(jì)算也都是千億級(jí)企業(yè)”。深圳地區(qū)的一位基金經(jīng)理認(rèn)為，就像市場(chǎng)對(duì)互聯(lián)網(wǎng)概念比較“上火”的一個(gè)核心邏輯與誘力是，這個(gè)行業(yè)曾出現(xiàn)騰訊、阿里巴巴、美團(tuán)、字節(jié)跳動(dòng)以及許多市值和估值龐大的巨型公司，但目前來(lái)看，由于巨頭的流量控制和體量龐大，想從這些公司嘴邊再創(chuàng)造一個(gè)巨大市值的互聯(lián)網(wǎng)公司就很難了，也許就需要類似AI帶來(lái)的技術(shù)變革，但目前很難看出究竟誰(shuí)會(huì)成為AI賽道最有力量的一個(gè)領(lǐng)軍公司，但在消費(fèi)升級(jí)與消費(fèi)變革以及消費(fèi)者對(duì)品牌越來(lái)越自信的背景下，可以看到許多鞋服賽道公司迎來(lái)新的業(yè)務(wù)和市值崛起的增長(zhǎng)機(jī)遇。

責(zé)編:楊喻程

排版:王璐璐

校對(duì):蘇煥文??