隨著上市銀行2024年年報陸續(xù)披露，其年度核心業(yè)績指標(biāo)也浮出水面。值得關(guān)注的是，在上市銀行營收普遍同比下降的背景下，投資收益卻呈現(xiàn)整體攀升態(tài)勢，部分銀行該指標(biāo)更是出現(xiàn)大幅躍升。

上市銀行投資收益主要由債券、權(quán)益類金融工具等金融資產(chǎn)的投資收益構(gòu)成，其中債券投資收益占據(jù)絕對比重。筆者對已披露年報的24家A股上市銀行的經(jīng)營數(shù)據(jù)進(jìn)行梳理后發(fā)現(xiàn)，2024年這24家銀行投資收益同比增幅達(dá)18.6%，而同期營業(yè)收入?yún)s微降0.4%。其中，有7家銀行投資收益同比增幅突破50%，最高者更是達(dá)到了177%的增速。

這一結(jié)構(gòu)性變化引發(fā)市場熱議。支持者認(rèn)為投資收益增長有利于商業(yè)銀行穩(wěn)健經(jīng)營，反對者則擔(dān)憂依賴投資收益可能弱化其服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力。對此，筆者認(rèn)為，需立足宏觀經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型背景與銀行業(yè)發(fā)展新常態(tài)，從四個維度辯證分析。

其一，投資收益增長對商業(yè)銀行穩(wěn)健經(jīng)營具有積極作用。

我國商業(yè)銀行傳統(tǒng)盈利模式以凈利息收入為主、非息收入為輔。但隨著我國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級和高質(zhì)量發(fā)展，信貸市場已從“供給驅(qū)動”轉(zhuǎn)向“需求驅(qū)動”，存貸款利差縮窄成為必然趨勢。與此同時，近年來監(jiān)管持續(xù)引導(dǎo)金融讓利實(shí)體，LPR應(yīng)聲下行，2024年四季度商業(yè)銀行凈息差已縮至1.52%的歷史低位。

在此情境下，主動調(diào)整資產(chǎn)配置、增厚投資收益成為商業(yè)銀行的現(xiàn)實(shí)選擇，這一調(diào)整具有三方面重要功能:一是提升商業(yè)銀行資金使用效率和資產(chǎn)端收益率。二是保持商業(yè)銀行經(jīng)營的穩(wěn)健性、提升抗風(fēng)險能力。三是通過利潤留存能夠夯實(shí)商業(yè)銀行資本實(shí)力，最終反哺服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力。

其二，商業(yè)銀行提升投資收益與服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)并非對立關(guān)系。

有觀點(diǎn)認(rèn)為，商業(yè)銀行加大債券等金融資產(chǎn)的投資，易引發(fā)資金在金融系統(tǒng)空轉(zhuǎn)，不利于更好地服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。實(shí)際上，商業(yè)銀行頻繁在債券二級市場買賣債券以獲取價差收益確實(shí)可能引發(fā)資金空轉(zhuǎn)，但這種情況并不普遍。值得注意的是，商業(yè)銀行債券投資不僅僅局限于二級市場，其在一級市場也大量買入國債和地方政府債等債券，既獲得了投資收益，又支持了政府和企業(yè)融資。從這個視角看，商業(yè)銀行投資收益增長與服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)可以形成良性循環(huán)，而非對立關(guān)系。

其三，投資收益的提升也體現(xiàn)了部分商業(yè)銀行的差異化經(jīng)營能力。

由于不同商業(yè)銀行的資源稟賦各異，用信貸投放等單一標(biāo)準(zhǔn)衡量商業(yè)銀行綜合經(jīng)營能力和服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力并不客觀。特別是近年來市場信貸需求趨緩，疊加國有大行信貸下沉，部分中小銀行信貸投放難度增加，單純依賴存貸利差的傳統(tǒng)模式難以為繼。在此背景下，一些中小銀行通過建立專業(yè)投研團(tuán)隊(duì)、完善風(fēng)控體系，拓寬投資收益渠道，既能實(shí)現(xiàn)差異化競爭，又能增強(qiáng)穿越經(jīng)濟(jì)增長周期的能力。事實(shí)上，監(jiān)管部門此前也多次鼓勵商業(yè)銀行完善差異化發(fā)展定位。

其四，商業(yè)銀行在提升投資收益時，也要合理控制投資規(guī)模和節(jié)奏。

盡管商業(yè)銀行推動投資收益增長有其合理性，但仍需合理控制投資規(guī)模與節(jié)奏，避免為追求短期收益而過度放大風(fēng)險敞口，防范過度投機(jī)帶來的潛在風(fēng)險，尤其要提升投研能力以增強(qiáng)投資穩(wěn)健性。去年12月份，央行在約談債市交易中部分操作激進(jìn)的金融機(jī)構(gòu)時，明確要求相關(guān)機(jī)構(gòu)密切關(guān)注自身利率風(fēng)險狀況，切實(shí)提高投研能力，加強(qiáng)債券投資穩(wěn)健性。

總體來看，去年商業(yè)銀行投資收益的普漲，是利率市場化進(jìn)程中“以非息補(bǔ)息差”的適應(yīng)性選擇，對提升銀行機(jī)構(gòu)自身經(jīng)營的穩(wěn)健性具有積極意義，也體現(xiàn)了商業(yè)銀行的發(fā)展韌性。當(dāng)然，個別商業(yè)銀行為提升投資收益而采取激進(jìn)交易的行為并不可取。當(dāng)前，銀行業(yè)凈息差觸底反彈的拐點(diǎn)尚未到來，對商業(yè)銀行而言，更為關(guān)鍵的是在保持短期平穩(wěn)增長與提升長期發(fā)展?jié)摿χg找到平衡點(diǎn)，真正實(shí)現(xiàn)中長期穩(wěn)增長與防風(fēng)險的有機(jī)統(tǒng)一。