張佳儒

2023年，這家醫(yī)藥公司營收已經(jīng)連續(xù)下降4年，歸母凈利潤已經(jīng)連續(xù)虧損3年。

更驚險(xiǎn)的是，到了年末，公司的貨幣資金僅有4.04億，較上年同期銳減60%。與此同時(shí)，公司的短期借款大幅增長至2.75億，一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債翻倍增長到了2.21億。

用公司老板朱義的原話形容，“資金鏈隨時(shí)可能斷”。

然而，僅僅一年后的2024年，這家醫(yī)藥公司逆襲了，營收增長936.31%，歸母凈利潤大幅扭虧為盈。二級(jí)市場(chǎng)上，2025年4月17日收盤，這家公司市值1067億元，創(chuàng)下歷史新高。

朱義創(chuàng)立的這家公司叫百利天恒。憑借持股所對(duì)應(yīng)的財(cái)富，朱義成了“科創(chuàng)板首富”。

百利天恒逆襲，源于一筆海外合作伙伴的超級(jí)訂單。為此，朱義和百利天恒積累了10年。在這跌宕起伏背后，朱義和百利天恒究竟有著怎樣的經(jīng)歷？

放下“鐵飯碗”創(chuàng)業(yè)，拿下“科創(chuàng)板首富”

1963年，朱義于四川南充出生。從教育經(jīng)歷看，朱義是一個(gè)學(xué)霸級(jí)人物，本科畢業(yè)于四川大學(xué)無線電物理專業(yè)，碩士畢業(yè)于復(fù)旦大學(xué)生物物理專業(yè)，還讀了四川大學(xué)企業(yè)管理的博士。

碩士畢業(yè)后，朱義任職于一家醫(yī)科大學(xué)微生物免疫教研室，端上了人人羨慕的“鐵飯碗”。然而，工作一段時(shí)間后，朱義決定辭職，投身商業(yè)。當(dāng)時(shí)的單位有一個(gè)說法，“從來只有我們這里開人，沒有人主動(dòng)從我們這里辭職的”。

朱義辭職的原因很明確，他渴望在醫(yī)藥領(lǐng)域取得一番成就，希望做出真正的“新東西”，也就是創(chuàng)新藥。他曾表示，“不如我自己出去把錢賺了，再回來做科研”。

辭職后，朱義試水生物醫(yī)藥公司，但并不理想。于是，他前往廣西北海投身房地產(chǎn)，此后，朱義又到了四川做起了建材生意。積累了一些資金后，朱義又開始了醫(yī)藥領(lǐng)域的創(chuàng)業(yè)。

1996年，朱義在成都創(chuàng)辦了百利藥業(yè)，考慮到創(chuàng)新藥研發(fā)是一項(xiàng)高度 “燒錢” 的事業(yè)，需要雄厚的資金支持。于是，百利天恒最初以仿制藥為主，并實(shí)現(xiàn)了資金積累。

同花順顯示，百利天恒2011年?duì)I收3.66億元，歸母利潤3987萬元，此后數(shù)年，公司連續(xù)盈利。

2014年，百利天恒的創(chuàng)新藥研發(fā)提速了。公司在美國西雅圖創(chuàng)立子公司西雅圖免疫，專注研發(fā)ADC(抗體偶聯(lián)藥物，一種抗癌藥物)。

為了創(chuàng)新藥的研發(fā)，百利天恒掏光家底。朱義回憶，當(dāng)時(shí)百利天恒除去自己需要的錢，剩下的現(xiàn)金流就是每年1000萬美元，全部投到創(chuàng)新藥團(tuán)隊(duì)去。2019年到2023年，在高額研發(fā)費(fèi)用影響下，公司扣非凈利潤連續(xù)5年虧損。

長期以來，百利天恒靠融資維持運(yùn)營，IPO前獲得了奧博資本的投資，還于2023年1月在科創(chuàng)板上市，實(shí)際募資9.9億元。

即便如此，百利天恒還是險(xiǎn)些“斷糧”，2023年末，公司的貨幣資金很是緊張，難以覆蓋短期借款和一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債。朱義說，“科創(chuàng)板上市后，錢很快就沒了，資金鏈隨時(shí)可能斷?！?/p>

2024年，百利天恒迎來了命運(yùn)的轉(zhuǎn)折點(diǎn)。根據(jù)年報(bào)，公司全年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入58.23億元，同比增長936.31%，歸母凈利潤37.08億元，增長575.02%，上年同期虧損7.8億元。

受此影響，二級(jí)市場(chǎng)上，百利天恒股價(jià)節(jié)節(jié)攀升，2025年4月17日收盤，上市僅兩年的百利天恒市值1067億元。朱義持有百利天恒74.35%的股份，持股財(cái)富高達(dá)793億元。

早在2024年10月的《2024胡潤百富榜》上，朱義以510億元的財(cái)富，在科創(chuàng)板上市公司老板中排名第一。在市場(chǎng)上，朱義有“科創(chuàng)板首富”的稱號(hào)。

如今，朱義持股財(cái)富高達(dá)793億元，“科創(chuàng)板首富”的地位進(jìn)一步穩(wěn)固。

一鳴驚人后，“黑馬”還在四處找錢

百利天恒的逆襲，離不開一款創(chuàng)新藥，這款藥正來自2014年布局的子公司西雅圖免疫。

時(shí)間回到2023 年6月，百利天恒在美國臨床腫瘤學(xué)會(huì)年會(huì)上，公布了BL-B01D1的臨床I期數(shù)據(jù)。會(huì)后，全球前十大跨國藥企中有八家表達(dá)合作意向。

根據(jù)百利天恒的公告，BL-B01D1是全球首創(chuàng)、新概念且唯一進(jìn)入III期臨床階段的EGFR×HER3雙抗ADC，目前公司就BL-B01D1在中國和美國已開展30余項(xiàng)針對(duì)10余種腫瘤類型的臨床試驗(yàn)，包括非小細(xì)胞肺癌、晚期實(shí)體瘤等。

當(dāng)年12 月 ，百利天恒公告，全資子公司西雅圖免疫與海外醫(yī)藥巨頭百時(shí)美施貴寶(以下簡(jiǎn)稱“BMS”)就BL-B01D1項(xiàng)目達(dá)成獨(dú)家許可與合作協(xié)議，BMS 將獨(dú)家負(fù)責(zé) BL-B01D1在中國大陸以外全球其他地區(qū)的開發(fā)和商業(yè)化。

合作協(xié)議生效后，BMS向西雅圖免疫支付8億美元的首付款，和最高可達(dá)5億美元的近期或有付款；達(dá)成開發(fā)、注冊(cè)和銷售里程碑后，西雅圖免疫將獲得最高可達(dá)71億美元的額外付款。

也就是說，百利天恒和BMS潛在總交易額最高可達(dá)84億美元，這是迄今為止全球ADC領(lǐng)域單個(gè)資產(chǎn)總交易額最大的全球戰(zhàn)略許可及合作交易。

信息披露后，百利天恒和朱義便一鳴驚人。2024年，公司因?yàn)槭盏紹MS 8億美元的首付款，業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)暴漲，成為創(chuàng)新藥領(lǐng)域的“黑馬”企業(yè)。

除了合作金額巨大，更重要的是，此次合作并非跨國藥企慣用的“買斷”模式，而是共同開發(fā)模式。這意味著百利天恒能夠參與到后續(xù)研發(fā)進(jìn)程中，國產(chǎn)藥企有望在全球重大醫(yī)藥項(xiàng)目中占據(jù)一席之地。

為此，朱義還拒絕了比BMS更高的合作報(bào)價(jià)。朱義拒絕買斷模式，還有一個(gè)重要原因，他想把百利天恒打造成跨國醫(yī)藥企業(yè)，BL-B01D1項(xiàng)目就是一塊“敲門磚”。

除了BL-B01D1這個(gè)明星產(chǎn)品，根據(jù)2024年報(bào)，在創(chuàng)新藥領(lǐng)域，百利天恒已擁有14款處于臨床階段的候選藥物，并在全球開展70余項(xiàng)臨床試驗(yàn)，其中包括國內(nèi)開展的10余項(xiàng)III 期臨床研究及在美國開展的6項(xiàng)臨床研究。

為了MNC夢(mèng)想，百利天恒拿到8億美元后，還在四處找錢。

2024年6月，百利天恒公告，為支持公司眾多創(chuàng)新產(chǎn)品在國際市場(chǎng)的全球開發(fā)，推動(dòng)公司成長為在腫瘤用藥領(lǐng)域MNC的戰(zhàn)略，公司擬在港股上市。2025年3月，公司又發(fā)布定增預(yù)案，擬募資39億元，募資用途為加快創(chuàng)新藥物的研發(fā)進(jìn)程。

百利天恒融資，也是基于現(xiàn)實(shí)的前瞻考慮，畢竟在收到BMS8億美元前，公司險(xiǎn)些斷糧。據(jù)合作協(xié)議，公司與BMS所約定的71億美元里程碑付款需要滿足一定的條件，最終里程碑付款尚存在不確定性。

綜合來看，百利天恒在仿制藥連續(xù)盈利的背景下，在創(chuàng)新藥領(lǐng)域果斷投入，并險(xiǎn)些陷入財(cái)務(wù)困境。公司十幾年的堅(jiān)持，也獲得了豐厚的階段性回報(bào)。不過，由于創(chuàng)新藥的潛在風(fēng)險(xiǎn)巨大，有著MNC夢(mèng)想的百利天恒還難言最終上岸。

未來，百利天恒還將實(shí)現(xiàn)怎樣的業(yè)績(jī)和股價(jià)表現(xiàn)，尺度商業(yè)將保持關(guān)注。$百利天恒$